记者 陈植
"我从未见过如斯景色，伦敦白银现货市集果真莫得流动性。"专注大批商品期货投资的对冲基金格林兰特（Greenland Investment Management）首席投资官 Anant Jatia 坦言。
随之而来的，是白银正献技逼空式高涨行情。
为止 10 月 13 日 22 时，伦敦白银现货报价达到 51.91 好意思元 / 盎司，盘中迭创历史新高 51.97 好意思元 / 盎司。与此同期，伦敦白银现货报价比较纽约 COMEX 白银期货的溢价一度达到 3 好意思元的历史峰值。
"为了空单交割，不少在伦敦白银市集持有大量空单的投资机构干脆租用货机，将银锭从纽约运抵伦敦，这种景色以往只用于金条运载。"长久从事贵金属期货往来的伦敦对冲基金往来员徐勇强向记者咨嗟说念。这只是是畴昔 7 天伦敦白银市集一系列奇特景象的某个缩影。
他直言，面前伦敦白银市集果真很难找到开脱运动的白银现货。受此影响，伦敦白银现货的隔夜年化租借利率一度跳动 100%，但不少持有白银空单的投资机构仍借不到白银现货用于空单交割。
此外，部分银行贵金属部门不敢提供白银作念市往来报价，因为面前白银价钱陆续快速高涨导致白银作念市往来报价价差扩大至 0.5 — 0.6 好意思元 / 盎司，令宽阔投资者不敢拖拉往来，这亦然伦敦白银现货市集往来流动性不及的又一个径直迹象。
伦敦金银市集协会（LMBA）暗示，已关注到面前白银市集病笃景色，正在积极监控时局。
面对伦敦白银市集现货流动性病笃，大泰西此岸的纽约 COMEX 白银期货市集开动"欢叫"。好意思国商品期货往来委员会（CFTC）发布最新数据自大，为止 9 月 23 日当周，对冲基金等资管机构持有的 COMEX 白银期货期权净多多头寸较前一周骤增 600.5 万盎司，自大宽阔资管机构趁着伦敦白银现货紧缺之际，押注白银价钱陆续飙涨赚钱。10 月 13 日晚，纽约 COMEX 白银期货价钱一度高涨约 7%，波及历史高点 50.56 好意思元 / 盎司。
令市集风趣的是，谁触发了这场白银逼空式高涨行清，谁在"火中取栗"，这轮白银逼空式高涨行清还能陆续多久。
空头"不牛逼"激发逼空行情
徐勇强坦言，金融市集当先根底没阻滞到伦敦白银市集现货流动性如斯病笃。
" 9 月底，由于金价迭翻新高导致金银比一度碎裂 86。鉴于畴昔 10 多年金银比上限基本保持在 80 操纵的市集教会，不少资管机构与对冲基金开动押注白银价钱补涨。"他泄露。
令他们没念念到的是，白银市集空头老本对价钱高涨"缺少违犯力"。
以往，只有白银价钱靠近历史高点，就会激发大量空头老本逢高沽空。但畴昔一周，空头老本果真"目送"白银价钱接连碎裂 50、51 好意思元 / 盎司整数关隘，束缚刷新历史高点。
这让白银市集多头老本阻滞到，我方的敌手盘（空头老本）际遇"大问题"。
所谓"大问题"，即是救助空头老本沽空缺银价钱的白银现货严重匮乏，导致他们根底不敢加大沽空力度。
记者多方了解到，伦敦白银市集现货之是以严重匮乏，主要受三大成分影响：一是市集预期好意思国政府将对白银入口加征关税，令大量白银现货早早从伦敦运往纽约，二是白银 ETF 陆续迎来资金净流入，"取走"大量白银现货。尤其是印度白银 ETF 的资金流入量激增，导致其从伦敦买走大量白银现货，三是连年白银产量不及以相沿白银平常的工业需求，激发库存陆续缩水。
数据自大，畴昔 6 年技艺，伦敦市集开脱运动的白银库存从 8.5 亿盎司降至不及 2 亿盎司。
Saxobank 大批商品计谋主管 Ole Hanson 暗示，面前白银市集现货供应病笃，主要源于伦敦市集开脱运动的白银现货量减少。这背后，强盛的 ETF 买盘是要津推手，它买走了大量白银并"锁仓"。
这令白银市集多头老本喜从天降，纷繁加大押注白银价钱飙涨的投资力度。
"上周起，对冲基金、家眷办公室与多计谋投资机构纷繁涌入伦敦白银市集，共同鼓动白银价钱迭翻新高。"徐勇强泄露。这也径直导致伦敦白银现货价钱较纽约 COMEX 白银期货的溢价幅度一度跳动 3 好意思元，创下历史新高。
在他看来，这些白银多头新势力在豪赌白银空头老本拿不出白银现货用于空单交割，只可被迫平仓止损，进一步带动白银价钱再翻新高。
"这种景色曾在 1980 年代亨特昆仲试图垄断白银价钱技艺发生过，没念念到历史正在再度重演。"徐勇强坦言。
一位伦敦贵金属交易商向记者泄露，面前伦敦白银市集空头老本正处于极其被迫的景色，要么空头平仓并承受大都吃亏，要么支付年化利率逾 200% 的空单缓期用度，恭候白银现货抵达 LMBA 交割库完成空单交割。
"不少空头老本礼聘后者，但这种作念法的操格调险很大。"他分析说。一是面前空运银锭的货机（往复纽约—伦敦）运载用度较以往大涨逾 40%，欢乐的运载成本早已兼并伦敦—纽约之间的白银价差，导致交易商感到无利可图，不肯帮空头老本筹集白银现货惩办空单交割问题；二是白银从纽约运往伦敦再参加 LMBA 仓库交割，至少需要数天时分。一朝技艺白银价钱陆续飙涨，空头老本或因无力补都空头持仓保证金而际遇强制平仓，花费无功一场空。
为了幸免被"爆仓"（止损平仓或际遇强制平仓），不少白银空头老本只可收受欢乐的运载成本，只求交易商飞速将白银从纽约运来伦敦，惩办他们空单交割的燃眉之急。
上周五，COMEX 白银期货市集出现畴昔 4 年以来的最大单日白银索求量。市集揣测将来一段时天职，会有 1500 万— 3000 万白银现货从纽约 COMEX 市集运往伦敦。
民众大型贵金属精熟企业 MKS Pamp SA 往来主管 Joseph Stefans 暗示，白银会重新流入伦敦，但问题是奈何疗养民众各地白银库存，飞速将它们运抵伦敦。
"以往，当白银出现相配大幅高涨时，总会有大量隐性白银现货库存须臾冒出来高价出售用于空单交割。然则，多头老本折服会赶在这种景色出现前，浪漫推高白银价钱，力求飞速干脆地打爆空头。"徐勇强直言。
多头的算盘
在这场由伦敦白银市集现货流动性病笃所激发的白银逼空式高涨行情里，受益者与受害者究竟是谁，引起金融市集蛮横关注。
高盛商品往来员 Adam Gillard 指出，伦敦白银市集的空头老本，主要来自伦敦—纽约的白银价差套利者（他们看到伦敦白银价钱高于纽约后，就沽空伦敦白银同期买涨纽约白银，套取两地的价差收益），白银设备交易商的套期保值卖盘，以及不少押注白银价钱冲高回落的投契性老本。
徐勇强坦言，另一个遏止冷酷的伦敦白银市集空头老本，是摩根大通等投行。他们算作白银作念市商提供撮合往来与看守白银往来流动性同期，也成立矫捷的白银空单"对冲"客户的多单。
"当今，白银市集多头老本的主要狙击对象，是价差套利者与投契性空头老本。毕竟，投行与白银设备交易商掌抓大量白银现货，迫使他们空单平仓止损的难度较大。"他向记者泄露。在伦敦白银市集，前两者统共持有白银空单总量的 10% — 15%，略高于 COMEX 白银期货市集。
数据自大，在纽约 COMEX 白银期货市集，投契性老本与非注册资管机构（部分是参与纽约—伦敦两地白银价差套利的离岸金融投资机构）所持有的 COMEX 白银期货期权空头头寸，占到其总持仓量的 10.5%。
记者多方了解到，面前鼓动伦敦献技逼空式高涨行情的多头老本，主如果大批商品投资型对冲基金与 CTA 计谋基金，以及华尔街众大批化投资计谋基金。他们的短期盘算，是趁着伦敦白银市集现货流动性病笃之际，在短期内将白银现货价钱推高至 53 — 55 好意思元 / 盎司，因为他们早已在场外市集买入大量实行价钱在 53 — 55 好意思元 / 盎司的白银期货看涨期权，一朝行权就能令投资收益成倍加多。
关系词，白银市集多头老本的算盘能否已矣，存在诸多不细则性。
高盛揣测，将来 1 — 2 周内，大量来自纽约与香港的白银现货将链接流入伦敦市集，扭转伦敦白银高度缺货的景色，令多头老本押注白银价钱陆续飙涨的最大底气"涣然冰释"。
"畴昔两天，已有往来商从香港紧迫启运银锭至伦敦，用于白银空单交割。"上述伦敦贵金属交易商告诉记者。然则，空头老本也巧合能飞速满腔热心——来源，不是通盘品牌的白银现货能适合 LMBA 的交割条款，导致空头老本空称心一场；其次，好意思国政府停摆导致其海关责任后果下跌，令大量白银现货从纽约运抵伦敦的速率变慢，导致伦敦市集白银现货缺货的陆续景色变长。
"某种经过而言，白银多头老本念念要扩大战果，空头老本念念要打个翻身仗，都面对太多不细则性。"他坦言。
在两边尚未决出赢输之际，投行开动"站队"。10 月 13 日，好意思国银行民众商品团队发布贵金属市集瞻望，将 2026 年的白银盘算价设定在 65 好意思元 / 盎司。
好意思银分析师 David Jensen 指出，算作民众要紧的白银往来中心2024欧洲杯官网入口，伦敦金银市集协会的地位正际遇冲击。因为这个市集践诺上处于"停摆景色"，莫得饱和的白银现货平静数十亿好意思元白银现货合约交割需求。