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网龙 | 777 HK

投资评级：买入

指标价：17.27港元（原指标价15港元）

施展时辰：2025年9月10日

2025中期功绩：网龙2025年上班年终了营收23.8亿元，毛利为东说念主民币17亿元，毛利率同比擢升2.9个百分点至69.5%，响应公司举座盈利时刻增强。经营开支为13.5亿元，同比缩小15.6%，集团实践的本钱优化和后果擢升方法已初步走漏生效，展望将在2025年下半年进一步充分体现。公司现时财务现象老成，账面净现款界限约为15亿元东说念主民币，并握有12,000枚以太币算作其数字钞票储备。与此同期，公司告示派发中期股息每股0.5港元，并高兴在将来一年内通过股息及股份回购等形式，向股东提供总数不低于6亿港元的讲述。

游戏业务：2025年上半年，公司游戏过头他业求终了收入17.4亿元，较2024年下半年骄傲出企稳回升的态势。其中，《魔域》MAU同比增长11%，手机版收入也终了环比增长，响应用户活跃与留存水平有所擢升，玩家体验握续优化。通过握续鼓动降本增效，该业务经渔利润率环比回升至28.8%，已接近历史常态水平。产物储备方面，《代号 MY》已于 8 月运转小界限测试，展望来岁细腻上线；《魔域》及《代号 Alpha》臆度于下半年推向多个国外市集；《终焉誓约》积极拓展下千里市集及多元管说念；《机战》手游展望来岁发布；此外，《魔域据说》小游戏版块已于上半年上线；重复上 AI+游戏政策下的降本增效初现，咱们展望游戏业务有望企稳回升。

训导业务：2025年上半年Mynd.ai业务收入6.4亿元东说念主民币，主要受客户预算收紧影响。为大意巨匠训导科技开销减轻带来的挑战，公司将握续鼓动本钱优化；在西洋传统市集推崇疲软的配景下，公司正积极开垦新兴市集，以寻求新的增长点。举座看，短期国外训导预算波动仍存压力，但弥眺望巨匠训导数字化浸透率还有擢升的中枢逻辑未变。

疏通指标价为17.27港元，保管买入评级：详尽分析，咱们强调公司游戏业务的老成，和训导业务市集空间的后劲。游戏IP的老成发展和国外市集的握续拓宽加上平板产物的成功扩充有望给公司带来新的功绩增长。因此，咱们对公司将来保握信心。咱们保管之前的估值法子不变2024欧洲杯官网入口，并凭据 2025 年盈利预测，以及疏通汇率得出指标价为17.27港元，较上一收盘价有 55%的上涨空间，保管买入评级。

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